黃金 RSI 與機構／散戶持倉

RSI 的公式只用收盤價的漲跌幅去算，過程中完全不含成交量，更不含「這筆單是誰下的」。價格只有一條，RSI 就只有一條。要分辨買方身分，得改用 CFTC 的 COT 持倉申報資料。

不完全等於。它是所有未達 CFTC 申報門檻的交易者，裡面也包含小型機構，只是實務上大部分是散戶。另外，COMEX 期貨的小額交易者資金門檻遠高於 CFD 平台的散戶，兩群人不能混為一談。

CFTC 每週五公佈的報告，內容是該週二收盤的持倉，天生有 3 天延遲。所以公佈後如果價格已經大幅波動，最新的持倉變化還沒反映進去。

那是 Disaggregated 報告的口徑，範圍比本頁採用的 Legacy「非商業」窄（不含指數基金等）。兩者不衝突，只是分類方式不同。

不代表。這是整份報告最常被讀反的一格。

商業這一類指的是實際處理黃金的人：礦商、精煉廠、珠寶與工業用戶。礦商會把還沒挖出來的黃金預先賣出以鎖定價格，加工商則反過來鎖定成本。前者的規模遠大於後者，所以整組長期呈現淨空——那是避險部位，不是對後市的判斷。

換句話說，商業淨空擴大通常只是說明產量的預售增加，或價格來到讓礦商願意鎖利的位置。把它當成「內行人看空」是誤讀。

多數時候是動能。非商業主要是對沖基金與大型投機機構，其中相當比例採用趨勢跟隨策略——價格漲，他們加多；價格跌，他們減多或翻空。

所以非商業淨多創高，比較接近「這波漲勢已經吸引了大量跟隨資金」，而不是「聰明錢知道什麼你不知道的事」。它描述的是目前有多少人站在同一邊，那是一個關於擁擠程度的指標。

這是最常見的用法，也是最常虧錢的用法。有兩個限制要一起看。

極端可以持續很久。 「已經很極端了」跟「即將反轉」之間沒有必然關係。歷史上淨部位在高檔又推高數個月的情況並不罕見，提早反著做的人會先被行情消耗掉。極端持倉描述的是風險累積的程度，不是時間點。

要跟未平倉量一起看。 未平倉量是市場上還沒結清的合約總數。淨部位增加而未平倉量同步增加，代表新資金進場；淨部位增加但未平倉量下降，代表另一邊在認賠出場——兩者的含意完全不同，只看淨部位分不出來。本頁的 COT 區塊有列出未平倉量與週變化。

RSI 衡量的是近期漲跌的速度，不是價格的高低。所謂「超買」只是說最近漲得快，不是說價格貴。

在強趨勢裡，RSI 可以在 70 以上停留數週甚至數月，期間價格持續創高。用「超買就賣」的規則去對付一段延伸的趨勢，結果通常是很早就下車、然後看著它繼續走。

這也是本頁把短、中、長三個週期並列的原因：14 日超買而 20 日仍在中性，跟三個週期全部超買，是不同的狀況。

本頁的評等不引用外部網站的結論，而是以 Yahoo Finance 的 K 線自行計算。籃子固定為 11 項，每一項投一票（偏多／偏空／中性）：

擺盪指標 6 項——RSI(14)、Stochastic %K(14,3)、CCI(20)、Williams %R(14)、MACD(12,26,9)、Momentum(10)。前四項看是否進入極端區間，後兩項看方向。

均線 5 條——EMA(10)、EMA(20)、SMA(50)、SMA(100)、SMA(200)。收盤價在均線之上算偏多，之下算偏空。

最後以淨票數佔比決定檔位：達 ±0.5 為「訊號強」，達 ±0.1 為「偏多／偏空」，其間為中性。滑鼠移到每一格上可以看到該週期的實際票數。

算得出來的指標才計入分母。例如月線的 K 棒數量不足以計算 200 期均線時，該票就不計，而不是硬給一個中性票。

四類資料的更新節奏不同，各自標示了資料時點：

COT 持倉——CFTC 每週五公佈，內容是該週二收盤的持倉，天生延遲 3 天。這是資料本身的性質，不是本頁的更新問題。

期貨價格與 RSI——依 Yahoo Finance 的日線計算，交易日收盤後更新。

現貨報價——即時取得，僅作為與期貨對照之用。它沒有免費的歷史序列，所以本頁不以現貨計算任何衍生數值。

快取——上述資料經 CDN 快取一小時，因此頁面顯示的取得時間最多可能落後一小時。由於這些來源本身的更新頻率都以日或週計，這個落差不影響判讀。

三個理由。

COT 本來就是期貨資料。 CFTC 申報的是 COMEX 的期貨與選擇權部位，現貨市場沒有對應的持倉申報。這一頁的核心是機構與散戶的分歧，那份資料只存在於期貨。

現貨沒有免費的歷史序列。 只取得到當下報價，算不出 RSI、漲跌幅與均線。若以手動填入的方式維護，那些數字必然會停在最後一次更新的日期。

同一頁混用兩個標的會產生矛盾。 現貨與期貨是不同商品，數值本來就有落差；若價格區用現貨、指標區用期貨，讀者會看到兩個互相衝突的結論而無從判斷。統一用期貨之後，整頁是同一個標的、同一個資料時點。

期貨與現貨的價差（期貨含持有成本，通常略高）列在價格區下方，可以隨時對照。